電話：+86 574 88168918 郵箱：sales@cobinet.cn
電話：+86 574 88168918 郵箱：sales@cobinet.cn
一年一度的MWC 公司發(fā)布業(yè)績預告，受益于聚焦主流運營商市場和價值客戶，并且公司海外手機及政企市場的開拓，運營商、消費者業(yè)務和政企三大業(yè)務收入均同比增長，預計2017年營業(yè)收入同比增長7%，高于2016年同期的1%；歸屬于上市公司普通股東的凈利潤同比增長293%，若不考慮2016年凈利潤計提的8.92億美元罰款，同比增長19%，與2016年持平（不考慮2016年計提的罰款損失），業(yè)績符合預期。此次股權轉讓，公司有望在2017年基礎上進一步釋放關鍵力量，在5G 商用加速之際，打響攻堅戰(zhàn)。
5G 商用駛入快車道，公司市占率有望挺進全球前三：2018年，5G行業(yè)催化劑不斷，疊加5G 關鍵技術和標準的成熟，以及芯片和終端能力的不斷提升，5G 發(fā)展已經駛入快車道。公司積極參與5G 標準制定和網絡測試，2016年9月率先完成我國5G試驗第一階段測試；2017年9月獲得5G 第二階段技術研發(fā)試驗證書。并且，公司與全球主流運營商（中國移動、日本軟銀、韓國KT、西班牙Telefonica 和德國T-Mobile 等）陸續(xù)簽訂5G 戰(zhàn)略合作協(xié)議，與大客戶戰(zhàn)略綁定，未來市占率有望挺進全球前三。
投資建議：我們預計公司2018年~2019年的收入分別為1185.95億元（+10.0%）、1363.84億元（+15.0%），歸屬母公司股東的凈利潤分別為50.78億元（+12.5%）、60.74億元（+19.6%），對應EPS分別1.21元、1.45元，對應PE 分別為23倍、20倍?？紤]到公司是5G 核心受益標的，未來成長潛力巨大，維持 買入-A 投資評級，維持目標價36.30元。
風險提示：5G 商用進展不及預期。
鵬博士（600804，股吧）：資產價值低估，長期或迎修復
類別：公司研究機構：國信證券（002736，股吧）股份有限公司 研究員：程成，王齊昊 日期：2018-01-24
看好公司民營寬帶龍頭價值，維持 買入 評級
公司前期合作中國聯通，為未來公司平臺聚合更多的資源。目前公司持續(xù)推進 云管端 戰(zhàn)略，穩(wěn)步實施 全球家庭運營商 戰(zhàn)略，積極接手 奔騰一號 骨干網運營。我們認為鵬博士（600804，股吧）作為價值與成長兼?zhèn)涞拿駹I寬帶運營商較國有寬帶運營商應享有更高的溢價空間，未來隨著在網率逐步提升，業(yè)績將得到穩(wěn)步支撐，看好公司用戶穩(wěn)步增長基礎在OTT、在線教育等領域內的拓展，募投項目有利于公司長期發(fā)展。預計公司2017-2019年凈利潤分別8.3/10.1/12.2億元，對應30/25/20倍市盈率，考慮到民營寬帶龍頭的溢價及外延動力，長期邏輯不變，維持 買入 評級。
烽火通信（600498，股吧）：郵科院與電科院（300215，股吧）合并在即，電信央企重組值得期待
類別：公司研究 機構：國信證券（002736，股吧）股份有限公司 研究員：程成，汪洋日期：2018-01-30
自2013年以來，國務院、發(fā)改委等部門多次強調部署 深化國企改革，推動央企重組整合 的戰(zhàn)略方針。在此背景之下，兩大電信業(yè)央企強強聯合，武郵院旗下4家上市公司（烽火通信（600498，股吧）、長江通信（600345，股吧）、光迅科技（002281，股吧）、理工光科）以及電科院（300215，股吧）旗下2家上市公司（大唐電信（600198，股吧）、高鴻股份（000851，股吧））可集中資源形成合力，減少無序競爭和同質化經營，符合國家長遠發(fā)展戰(zhàn)略。
目前中國通信業(yè)發(fā)展迅速，在全球具有領先地位，并有望成為新的中國名片。隨著中國信息通訊科技集團的誕生，未來5G有望像中國高鐵一樣推廣海外，幫助其他國家迅速構建和提升通信網絡，享受互聯網為經濟和生活帶來的巨大紅利，重組后的兩院將為通信技術和產業(yè)走出國門發(fā)揮巨大作用與堅實支撐。
郵科院在光通信領域技術突出，電科院在無線通信領域儲備豐富，重組有利于資源互補。
武漢郵科院在有線通信領域如光纖光纜、光通信設備、光模塊、光器件、光纖傳感技術等方面技術突出，擁有較為深厚的技術積累。
兩院旗下上市公司的業(yè)務規(guī)模在各自領域內均具有領先地位，兩院重組合并將形成有線通信、無線通信、集成電路設計等多位一體的完整產業(yè)鏈，實現資源有效互補。
看好公司在光通信領域的領先地位，維持 增持 評級。
我們認為，郵科院與電科院重組合并后，將在有線通信和無線通信領域形成資源共享與優(yōu)勢互補，旗下上市公司加強交流與合作，能夠提升整體競爭實力，從而有利于分享更大市場空間與行業(yè)紅利。預計公司2017-2019年營業(yè)收入分別為219/274/343億元，歸屬母公司凈利潤分別為9.19/11.41/14.44億元，當前股價對應PE為36/29/23倍，維持 增持 評級，建議重點關注。
中國聯通：用戶發(fā)展獲得開門紅，4G滲透率持續(xù)提升
類別：公司研究 機構：東吳證券（601555，股吧）股份有限公司 研究員：孫云翔 日期：2018-02-24
積極市場策略延續(xù)，移動用戶發(fā)展保持高速：中國聯通的移動業(yè)務在2017Q3以來發(fā)展迅速，下半年用戶發(fā)展速度明顯加快，主要得益于公司積極市場策略的延續(xù)。1、公司持續(xù)重視2I2C和2B2C在線銷售，積極開拓新渠道用戶；2、公司最先引入并堅持推廣不限流量套餐，凝聚高端用戶；3、公司4G套餐資費持續(xù)優(yōu)惠并力推智慧沃家融合套餐，保護存量寬帶用戶的同時也積極提升4G用戶滲透率。2018年1月，中國聯通用戶發(fā)展情況良好：1、移動出賬用戶凈增287.2萬戶，相比于2017年平均169.5萬月新增用戶仍處于快速增長期。2、4G凈增長環(huán)比提升44.5%，凈增長數領先移動，聯通4G持續(xù)追趕，4G滲透率突破63.1%，在三家中4G滲透率提升保持最快。
寬帶業(yè)務保持戰(zhàn)略防御，保存量用戶存量收入獲得成效：聯通1月寬帶用戶恢復正增長，單月用戶增長規(guī)模達到2017年全年38%，扭轉了移動大規(guī)模進攻寬帶市場給聯通用戶發(fā)展帶來的負面影響。聯通一方面通過有限幅度降價維系用戶，一方面通過固移融合套餐拓展新用戶，在寬帶市場保持戰(zhàn)略防御，有利于穩(wěn)定寬帶業(yè)務收入水平。
鐵塔讓利，業(yè)績有望提升：近期公司與中國鐵塔簽訂《 商務定價協(xié)議 補充協(xié)議》，明確多項租賃費用優(yōu)惠政策，給公司帶來積極影響。1、預計2018年聯通鐵塔租賃費用將減少10-20億，將使得公司業(yè)績得到顯著提振。2、共享折扣提升，有利于促進聯通持續(xù)節(jié)約運營費用。3、在鐵塔租賃費用下降情況下，聯通能夠把更多資金用于網絡設備，縮小與領先者的網絡差距，提升業(yè)務競爭力。
盈利預測與投資評級：1、公司混改帶來的效率提升、成本優(yōu)化以及更多創(chuàng)新業(yè)務合作。2、公司保持積極的市場策略，用戶增長恢復動能，4G業(yè)務保持追趕。3、鐵塔2018年起向聯通提供優(yōu)惠租賃服務價格，短期內有利于費用減少和業(yè)績提升，中長期有利于網絡建設、縮小差距。我們預計公司2017-2019年的EPS為0.06元、0.12元、0.20元，對應PE107/54/32X，維持 買入 評級。
風險提示：競爭加劇風險，ARPU值持續(xù)下滑風險。
三維通信（002115，股吧）：業(yè)績持續(xù)好轉，全年凈利潤預測略超預期
類別：公司研究 機構：天風證券股份有限公司 研究員：唐海清，王俊賢 日期：2017-10-30
事件：公司公告前三季度財報，實現營業(yè)收入7.27億元，同比增長23.07%，歸屬上市公司凈利潤2108萬凈利潤，同比增長202.27%；同時，公司預計2017全年凈利潤3588-4968萬元，同比增長30%-80%.
全年凈利潤預計略超預期，收入維持增長，業(yè)績反轉持續(xù)。公司Q3收入增速29%，較Q1、Q2增速提升。公司全年業(yè)績預測中樞在4200萬，扣除出售紫光天線的投資收益越1000萬，全年主營利潤超過3000萬，較去年實現同比10%以上增長。我們維持公司業(yè)績底部反轉持續(xù)的判斷。
公司收購巨網科技已經過會，其媒體資源豐富、覆蓋用戶廣，自制內容流量孵化潛力巨大。巨網科技作為原新三板創(chuàng)新層企業(yè)，質地優(yōu)良。主營業(yè)務包括：廣告投放、游戲聯運、自媒體廣告。其中廣告投放目前占90%以上。巨網承諾2017、2018、2019年扣非后凈利潤分別為9300萬元、13000萬元、17000萬元，并且巨網大股東承諾并購后股份3年內不減持，顯示對公司的強烈信心。
海外市場增長快速，戰(zhàn)略清晰、財務穩(wěn)健，靜待5G綻放。公司近兩年的海外市場保持良好發(fā)展勢頭，境外收入增速連續(xù)兩年超過15%；公司2017年在日本、澳大利亞、法國等國家推動iDAS試點后的批量供貨。海外市場毛利率將近50%（國內約30%），未來將是重要增長點。
公司2013年前瞻性的優(yōu)化產品線，砍除毛利率低、占用現金流的集成業(yè)務，聚焦競爭性強的產品設備業(yè)務，在行業(yè)內大部分競爭對手增收不增利、現金流惡化的情況下，公司取得了財務健康運營以及產品技術的不斷提升。
產品研發(fā)投入公司加大力度，研發(fā)/營收約10%，為5G的到來做好技術儲備。公司iDAS、SmallCell、新一代數字直放站等核心產品國內外銷售良好。其中smallcell作為5G重要技術，公司的smallcell產品中標2016年第二批浙江省省級科技型中小企業(yè)扶持和科技發(fā)展資金重點研發(fā)計劃。
公司通過持有海衛(wèi)通58%股權及參股星展測控10%股權，進入衛(wèi)星通信領域。海衛(wèi)通是海上寬帶衛(wèi)星通信服務商，為大型遠洋商船、游輪及近海漁船等提供海洋通信服務的解決方案；星展測控在新三板上市，是國內高精度慣導領導廠商，2016年凈利潤1400萬元，未來將受益于軍民融合。
三、盈利預測及估值
看好行業(yè)底部后的公司競爭格局改善、海外市場快速拓展、數字營銷多元化業(yè)務進一步平滑公司業(yè)績周期以及公司在5G時代來臨之前的產品技術儲備。預計公司2017-2019EPS分別為0.10、0.11和0.14元，包括巨網科技的備考利潤預計1.33、1.76和2.29億元，維持 增持 評級。
風險提示：海外市場不穩(wěn)定；巨網發(fā)展不及預期；
亨通光電（600487，股吧）：國內光棒龍頭享流量高增長，面向5G劍指全球第一
類別：公司研究 機構：天風證券股份有限公司 研究員：王奕紅，唐海清，容志能 日期：2018-02-09
國內光纖龍頭，戰(zhàn)略布局清晰。
公司主營光通信（棒-纖-纜）、電力電纜、新興產業(yè)（大數據、海纜、新能源汽車等）三大板塊，過去十年業(yè)績成長22倍，光通信為首要利潤支撐。
公司戰(zhàn)略清晰，未來成長空間廣闊：光通信突破新一代光棒技術，快速釋放產能搶占市場；電力著重優(yōu)化產品結構，聚焦發(fā)展特高壓、特導、海底光電復合纜以及EPC總包；新興產業(yè)通過內生+外延方式積極布局大數據、新能源汽車流量是光纖需求的核心驅動因素，未來光纖需求增長可持續(xù)。
首先，打破市場3個固有的認知：1、過去10年光纖需求呈持續(xù)增長，跨越了3G、4G和FTTH建設高峰，都未見周期性；2、我們認為，光纖需求最核心驅動因素并非是FTTH，因為15年和16年才是國內FTTH建設高峰期，17-18年光纖需求和FTTH新增建設出現明顯背離關系；3、從運營商集采流程看，17-18年持續(xù)大量的光纖鋪建并不是為5G網絡提前準備的。
其次，我們認為流量才是光纖需求持續(xù)增長的核心驅動力。從工信部統(tǒng)計光纜長度來看，本地網中繼的光纜用量最多（用于網絡擴容升級），而且一直保持15%-20%的增長。另外，我們通過歸一化線性回歸模型分析，發(fā)現影響光纖需求的因子（流量、基站、FTTH、光模塊速率）當中，流量是最顯著的。通過模型預測結果，我們保守預計2018-2020年光纖需求分別為3.8億芯公里（+28.4%）、4.2億芯公里（+10.5%）、4.8億芯公里（+14.3%），未來呈持續(xù)較快增長態(tài)勢。
光棒供給是核心，18年供給缺口有望進一步擴大到15%，價格穩(wěn)中有升。
在18年需求大增的情況下，受限光棒產能釋放不足，預計供給缺口將進一步擴大到15%，并且供求緊張有望延續(xù)到19年中，價格呈穩(wěn)中有升趨勢。因此，行業(yè)供不應求背景下，各廠商比拼的是光棒產量和成本控制能力，亨通光電（600487，股吧）搶得光棒擴產先機，預計18年產量增幅為30%，并且新工藝產能占比不斷提升，成本有望持續(xù)下降，公司將充分享受行業(yè)紅利，盈利能力持續(xù)提升。
投資建議：亨通光電是國內光纖光纜龍頭，隨著光棒新技術獲突破，光棒產能快速釋放，同時成本持續(xù)下降，在行業(yè)持續(xù)高景氣背景下，量價齊升推動公司業(yè)績持續(xù)快速增長。中長期看，5G基站密集組網以及流量激增有望帶動光纖旺盛需求，同時特導、海纜、大數據、新能源汽車等新業(yè)務進入收獲期，打開未來成長空間。預計17-19年公司凈利潤分別為21.95億、33.2億、44.2億元，對應18年PE是13x，而公司歷史PE中值在20倍左右，同行業(yè)橫向比較也偏低，我們認為被低估，重申 買入 評級。
中天科技（600522，股吧）：不斷斬獲海纜訂單，光棒產能快速釋放
類別：公司研究 機構：中泰證券股份有限公司 研究員：陳寧玉 日期：2017-11-27
公告摘要：公司中標國家電投大豐H3#300MW 海上風電場工程35kV 及220kV 海底光電復合電纜及附件項目，中標金額約5.5億元。該中標項目的執(zhí)行對公司2018年經營業(yè)績將有積極影響。
不斷斬獲國內外海纜訂單，中國海纜第一品牌，市場前景廣闊。中天科技（600522，股吧）是中國海纜第一品牌，工信部2016年海纜制造業(yè)單項冠軍培育企業(yè)。近年來公司海纜業(yè)務快速發(fā)展，海上風電、石油鉆井平臺等對海底電纜和海底光電復合纜的需求快速增加，海底電纜應用于風電站及海上油氣田鉆井平臺等；海底光纜也在軍用通信領域得到更多應用，如國防、海底觀測網等應用。1月德國Tennet 海上風電1.85億海底電纜；3月國家電網舟山1.66億海底電纜；4月沙特阿拉伯國家石油公司海底光電復合纜2.08億，國家電投濱海海底光電復合纜及附件3.5億；10月中標如東H3#項目6.5億元；11月國家電投大豐5.5億。2017年合計中標金額21.09億元，大部分將在2018年結算，海纜業(yè)務預計未來兩年復合增長達50%.
光纖光纜五巨頭之一，光棒產能國內第三，明年產能規(guī)模釋放。從光棒生產環(huán)節(jié)來看，全球套管供應量基本穩(wěn)定，管內法擴展光棒產能的潛力很小。
管外法目前新增的產能大部分還處于基建或點火試運行階段，短期內難以規(guī)模上量。預計光棒緊缺將持續(xù)至2018年底或2019年上半年。中國移動2018年第一期招標1.1億芯公里，大超市場預期，我們預計2018年國內總需求3.3億芯公里。得益于多年光纖預制棒全合成（管外法）的工藝路線以及具有完全自主知識產權，中天科技有效控制了預制棒相關制造成本，技術掌握更為成熟。2017年Q1實現1200噸光纖預制棒的產能，2017年底可達1500噸，預計2018年下半年可達1800噸。
新產能釋放加速公司成長，多業(yè)務布局共筑制造強兵。除光纖光纜外，公司其他業(yè)務同樣處于穩(wěn)步推進的態(tài)勢。電力線纜產能逐年擴充，積極提升特高壓電纜、特種電纜等高附加值產品的銷售占比。新能源板塊已經成功進入分布式光伏電站、背板材料、鋰電池等細分領域，分布式光伏電站并網規(guī)模已達230MW，2017年底有望增長至300MW；背板材料產能規(guī)模擴大，上半年市占率進一步提升；動力鋰電池產品達到國家能量密度比最新指引要求。公司始終將 制造技術 作為公司發(fā)展的立足點，近年來又成功躋身國內海纜第一梯隊供應商，可為客戶提供海底光纜、海底電纜、接駁盒、水下連接器等海洋系列產品。通過在多項業(yè)務領域的先期布局，公司新增的產能穩(wěn)步釋放，各項業(yè)務均保持著較快的發(fā)展態(tài)勢。未來，公司將基于現有業(yè)務繼續(xù)進行縱向和橫向的突破與發(fā)展，致力于將公司打造成為一流的 制造業(yè)強兵 。
投資建議：中天科技是光纖光纜五巨頭之一，光棒產能國內第三，明年產能規(guī)模釋放。目前公司形成了光通信、電力傳輸、新能源、海底光電纜等多元業(yè)務布局，加速布局 一帶一路 ，進一步強化智能制造競爭優(yōu)勢。中國移動2018年光纜集采大超預期，全年市場需求快速增長，有利于光纜一體化產業(yè)鏈公司發(fā)揮競爭優(yōu)勢。我們預計公司2017-2018年凈利潤分別為20.12億和28.05億，對應2018PE=16X，維持買入評級。
文章編輯：CobiNet(寧波)
本公司專注于電訊配件,銅纜綜合布線系列領域產品研發(fā)生產超五類，六類,七類線，屏蔽模塊，配線架及相關模塊配件的研發(fā)和生產。
